北京中科白癜风医院有治好的吗 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/
智能家居在中国早已不是热门赛道。
经过了十几年发展，这条赛道之内内拥挤了众多玩家，群雄逐鹿，不仅有主打生态的小米、华为和荣耀，而且有家电巨头美的、海尔，还有构建互联网平台为重点的BAT，更有全屋定制方案商欧瑞博、云起等，甚至包括生产和销售智能家居单品的一众企业。
中国智能家居产业图谱，图片来源：CSHIAResearch
而脱胎于海康威视C端业务，并不起眼的萤石网络（以下简称“萤石”），却能在年底在A股上市，后来居上，成为了科创板“智能家居第一股”。其从提交上市材料到上市审批通过，仅用时天，让一众排队等着上市的智能家居企业颇为羡慕。
近期，萤石公布年半年报。财报显示，年上半年萤石实现营业收入22.85亿元，同比增长9.25%；归母净利润2.59亿元，同比增长70.0%。这份看起来还不错的成绩单，也使得萤石网络在公布半年报后第一个交易日大涨。
萤石网络年半年报业绩
来源：萤石网络年半年报
不过，认真研读财报，增长的背后却酝酿着隐忧和风险。作为安防老大海康威视的“亲儿子”，萤石与海康系的捆绑异常紧密，关联交易逐渐“乐视化”，独立性被质疑。
而且萤石的偏科相当严重，自诩的“智能家居领导品牌”名不副实，需要补的课很多。
01.增长显疲态，高毛利难持续，关联交易走向“乐视模式”
萤石年上半年的“增利不增收”，已多少显露出了些增长的疲态。
虽然萤石的营收在年上半年实现9.25%的增长，但这一增速显著低于年、0年和1年三年，仅高于年，与这四年的年平均增速1.04%尚有不小差距。而且从趋势来看，近几年萤石的收入增速几乎呈现出断崖式下降的形态。由此可见，萤石的业务增长初显疲态。
年至年上半年萤石营业收入及其增长率
数据来源：萤石财报
也许有人会说，那萤石的净利润可是大涨啊。
仔细看来，萤石净利润同比大增70%主要靠的是其产品毛利率的明显提升，由年的6.42%上升至年上半年的42.96%。其中占比最大的智能家居摄像机业务的毛利率，由去年同期的0.42%增至9.57%，且显著高于行业平均水平。
异常高的毛利率、以及订单和收入的保障，似乎都离不开大股东海康威视的“支持”。脱离了父母“保护伞”，萤石目前的高毛利和低成本费用率或许难以持续。
招股书披露，从年到年，海康威视及其关联方始终是萤石的第一大客户，收入占比基本保持在10%以上。
而最新的半年报中没有具体公布前五大客户，但从萤石与海康威视的关联交易和应收账款来看，两者绑定依旧紧密。关联交易方面，今年上半年，萤石与海康威视及其关联方仅在采购商品、接受劳务的关联交易就达1.77亿元，同比增长50.44%。应收账款方面，上半年萤石应收海康威视及其关联方金额为2.2亿元，而其期末余额的应收账款中海康威视及其关联方占比近0%。
可见，作为股东的海康威视及其关联方对萤石的收入形成下限支撑，而这一保障也是萤石定价能够高于同行的底气。根据电商数据统计，区别于萤石的高端定价策略，其它主流品牌的智能摄像机产品价格基本在00元以下。产品价格更高，其获得更高的毛利率也就不足为奇了。
主要智能摄像机品牌SKU价格分布
数据来源：解码Decode
事实上，大股东海康威视也帮助萤石“节省”了不少成本。在上市前的问询函中，上交所曾指出萤石一直在使用海康威视授权的生产管理系统、研发项目管理系统、财务系统、人事管理系统、办公系统等，并没有独立采购这些软件系统。在最新的半年报中，萤石称要在五年内实现生产、研发、供应链和财务系统自建，替代目前海康威视授权使用的相关系统。
萤石关于系统独立建设的进展及计划
来源：萤石年半年报
近水楼台先得月。在其他智能家居玩家最为重视的渠道方面，萤石从大股东身上受益更为明显。由于背靠海康威视，萤石得以在短时期内快速获取优质渠道资源。
不同于其他品牌以线上渠道为主，萤石以线下为主要销售渠道，线下销售营收占比超过80%，主要是因为萤石早期沿用了大量海康威视的现有线下经销商。这也导致了与海康威视及其重合客户带的关联收入占比一直是萤石的收入大头，超过50%。虽然在确定分拆上市计划之后，为解决独立性问题，萤石开始建立自有经销商体系，但整个体系的骨架仍建立在海康威视资源之上。
萤石的收入依赖海康威视渠道的情况
数据来源：萤石招股书
除了销售渠道方面，萤石在采购环节也难以摆脱对海康系的依赖。招股书显示，年至1年，萤石向海康威视及其下属企业采购材料、商品的金额占当期采购物料总额的比例分别为%、99.57%、17.4%和9.4%。也就是说，萤石在年、年完全依赖海康威视采购材料。
而“关联采购”之所以在0年出现大幅减少，是因为萤石在年底建立自主采购及生产体系后，开始向相关供应商独立采购。
不过，所谓的“相关供应商”基本沿用海康威视的“供应商名单”。数据显示，0年和1年，萤石向与海康威视重合的供应商采购金额分占当期采购总额的比例为81.88%和84.14%。
事实上，萤石表面上看似脱离海康体系但实质上依赖度还很高，这让外界始终抱有对萤石独立性方面的质疑。在萤石递交上市材料后，上交所在下发的两轮问询中，均重点反复聚焦资产独立性、关联采购、关联销售、同业竞争等问题。结合美的集团分拆美智光电上市等近期多起主要因关联交易分拆上市被否案例，萤石此次似乎踩着监管红线完成上市，而且上述种种现象表明萤石的独立性问题始终没有解决。
新浪财经曾发文称萤石上市触及审核红线、独立性成色不足
来源：新浪财经
萤石与海康系如此体量庞大且紧密的关联交易，不禁让人联想到几乎销声匿迹的乐视网。曾经轰动一时的乐视网，依托其覆盖多个行业领域和业务板块的众多“乐视系”企业，构成了关联交易几近疯狂的“乐视模式”。
1年4月，证监会
转载请注明地址:http://www.1xbbk.net/jwbrc/9493.html
