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来源：市值风云
原标题：业绩受益疫情，上市赶上注册制：产品问题频出的稳健医疗，运气确实值得“凡尔赛”
作者
春晓
流程编辑
小白
一月初，全棉时代的一则网络广告被网友吐槽“歧视女性”，在微博连续“凡尔赛式”道歉。
广告本意突出卸妆湿巾的效果，剧情细节各位可以自行搜索，最后被网友各种吐槽。
全棉时代就此回应并发长文道歉，但除了开头是“我错了”，之后大篇幅说的是“我真优秀”，网友纷纷评论这样的道歉太“凡尔赛”。
今天我们就一起来看看公司是有“凡尔赛”的底气。
一、上市之路颇为坎坷
稳健医疗(.SZ)成立于年，早期是医用敷料生产企业，以OEM出口业务为主。于年9月在创业板上市。
公司起步于纱布、棉签等医用敷料的研发、生产与销售，形成自有品牌“winner稳健医疗”。
年成立“Purcotton全棉时代”品牌，实现从医用领域切入家用领域，开拓出健康生活消费品板块。
于年7月推出“PureH2B津梁生活”品牌，意在打造能够覆盖美妆、个护、运动等的健康美丽生活需求的一站式零售平台。
两个板块、三个品牌，稳健医疗形成了以“棉”为核心，“医疗+消费”的主营业务模式。
稳健医疗上市之路颇为曲折。
年稳健集团于美国OTCBB借壳上市，年转板至纽交所上市，年再转板至纳斯达克上市。
年因为估值低、流动性差等问题，稳健集团私有化退市。
年稳健医疗申报A股上市，因私有化退市资金来源、业务转型，行政处罚、国有资产收购等原因，年稳健医疗IPO被否。
年9月稳健医疗终于在A股创业板上市。
李建全是公司董事长，也是实际控制人，稳健集团有限公司持有稳健医疗68.1%的股份，李建全及妻、子持有稳健集团有限公司%的股权。
二、医疗辅料增长带动整体营收
年前三季度，营收增长迅猛，实现营收95.23亿，同比增长.36%。
年前三季度，医疗辅料营收由11.89亿激增至69.27亿，超过日用消费品，成为整体营收增长的主要因素。
稳健医疗主要生产基地均位于湖北，抗疫物资生产主要通过位于黄冈、嘉鱼、崇阳、武汉阳逻等地的子公司开展。
从年1月1日至5月31日，稳健医疗合计向社会供应防护产品包括近6亿只口罩、近万件防护服和手术衣。
日用消费品营年前三季度营收为23.17亿，同比上升16.25%，但是营收规模远逊于医疗辅料。
全面水刺无纺布营收整体变化不大。
（一）医疗辅料
医用敷料板块主要产品线包括伤口护理产品、感染防护产品及消毒清洁产品。
具体包括高端伤口敷料产品、传统伤口护理与包扎产品、手术室感染控制产品、疾控防护产品及用于体表清理的消毒清洁产品。
其中，疾控防护产品包括口罩、防护服等，以及消毒清洁产品，是年营收激增的主要贡献者。
国内国外新冠肺炎疫情使得防疫防护产品销售大幅增长，年前三季度稳健医疗医疗辅料的收入达81.17亿，是年的4.35倍，营收增速为.67%。
同行业振德医疗(.SH)也由于疫情带来的防护及消毒产品需求增加，推动营收增长，年前三季度营收为69.27亿，营收增速为.49%，略逊于稳健医疗。
年稳健医疗及振德医疗营收迅猛，反映出了医用敷料板块由于疫情激发了市场需求。在疫情常态化的情况下，该产业的市场前景较为广阔。
年，稳健医疗的毛利率由34.03%上升至38.48%，振德医疗的毛利率上升较为缓慢，由31.36%上升至32.07%。
（二）日用消费品
与强生公司和云南白药的发展路径相似，稳健医疗也是从医疗领域切入到日常消费品领域，使得日消品产品质量较有保证。
年，稳健医疗自主研发出全棉水刺无纺布工艺技术。可同时运用于医用敷料领域和消费品领域。
年成立“Purcotton全棉时代”品牌，主张“医学贴近生活，全棉呵护健康”。
产品包括纯棉柔巾、全棉表层卫生巾、纯棉湿巾等无纺类消费品及婴童用品、婴童服饰、成人服饰等纺织类消费品。
可以看出，生活消费品板块的营收稳中有升，年前三季度日用消费品业务营收为23.17亿，同比上升16.25%。
日用消费品的毛利率远高于医疗辅料。日用消费品的毛利率稳定在58%-59%。
在日用消费品领域，选择了与稳健医疗产品较为接近的金发拉比(.SZ)，主要从事婴幼儿服饰棉品及日用品的设计研发、生产、销售。
可见日用消费品的毛利率很高，在50%-60%之间。年稳健医疗日消品毛利率为58.75%，高于金发拉比的54.3%。
（三）全棉水刺无纺布
全棉水刺无纺布是工业中间品，下游为个人护理、家庭护理、医疗器械、工业擦拭等领域。
诺邦股份(.SH)也从事水刺非织造布生产与销售，主要以涤纶纤维、粘胶纤维为主要原材料，稳健医疗则是以棉纤维为原材料，原材料有所差异。
水刺无纺布的生产属于纺织业，毛利率在20%-30%上下。该行业毛利率处于上升阶段。
稳健医疗年全棉水刺无纺布毛利率达33.1%，略高于同行业的诺邦股份。
三、前五大供应商占棉纱采购金额的85.8%
稳健医疗产品的主要原材料由棉花、棉纱、坯布构成，原材料占直接材料生产成本的55%以上。
棉花、棉纱、坯布的市场价格比较稳定。-年稳健医疗棉花的采购价格分别为：14.88、15.50、14.78元/千克；棉纱的采购价格分别为：20.30、19.81、19.66元/千克。
由于棉花的采购数量最大，着重分析棉花的供应商。
稳健医疗棉花的主要供应商是中华棉花集团有限公司，隶属中华全国供销合作总社，对其采购金额占棉花总采购金额的80%。
棉纱的前五大供应商也较为集中，主要为：伟嘉纺织集团有限公司、商丘市汇丰棉业有限公司、枝江市凯达纺织有限责任公司、新疆利泰丝路投资有限公司、大冶合兴纺织有限公司。
年棉纱前五大供应商占棉纱总采购金额的85.8%。
四、品牌运营，多渠道销售
公司通过多种渠道实现销售，最主要的三种销售模式为：线下直销模式、经销模式、电子商务模式。
医用敷料主要通过线下渠道销售，并辅以天猫商城、京东商城等B2C平台的品牌旗舰店进行线上销售。
在境内市场，以自有“winner稳健医疗”品牌进行销售，医院和OTC药店，采用经销为主、直销为辅的销售模式。
在境外市场，公司医用敷料主要以OEM销售为主，区域覆盖欧洲、日本和美国。
健康生活消费品已形成线上渠道和线下直营连锁店为主，线上渠道包括：品牌直营旗舰店（直发）、电商平台入仓和全棉时代
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